文／張瀞文 攝影／林煒凱
為引導保險業資金「錢」進台股，金管會近日公布新版保險業資本適足率（RBC）計算方式，分別調整保險業投資台股、已開發市場以及新興市場的投資風險係數。
經過調整之後，保險業投資國內上市股票與ETF的風險係數，從0.2274調降為0.2165，至於海外股票及ETF部分，已開發市場風險係數則自0.1884調升至0.2009，新興市場風險係數則自0.2485調升至0.2887。
根據金管會估計，調整後保險業投資上市股票的風險係數較先前降低5％，ETF降幅更達19％，至於海外已開發市場的風險係數，則較先前提升6.6％。新興市場增幅更達16.2％。
金管會逼出壽險業「錢」進台股
保險業資本適足率（RBC）有點類似央行存款準備率的概念，風險係數越低代表提存的準備越少，保險業者的資金配置上，投資該市場的資金比重就可以增加，反之則相反。
從金管會的動作可以明顯看出，此項新規定是希望壽險資金「賣」海外股票「錢」進台股，根據金管會估計在此政策推動下大約有800億的資金可以投入台股。
原本市場預期，這項開放對於投資國內股市已經到頂的保險、壽險業是一大利多，但是從股價上來看，好像又不是那麼一回事。
台股在9千點附近忽上忽下呈現驚驚漲走勢，如果稍微留意金融股會發現一個有趣的現象，那就是今年推升台股上9千點的金融股，主要功臣不再是過去大家熟悉的富邦金、國泰金等大型民營金控，反而是官股的兆豐金、第一金、華南金儼然成為推升台股上9千點的重要角色。
根據統計，今年1月總統大選結束至今，台股加權指數從最低7756點漲至近日的9千點，波段漲幅約17%，同時間官股銀行股價也悄悄的一路推升，其中以兆豐金波段漲幅31％、華南金27％、第一金26％最高，光從漲幅來看，這三檔官股的漲幅幾乎不輸給台積電。
兆豐金漲幅超過台積電
選後官股銀行強勢表態挺新政府而大漲，同時間大型民營金融如富邦金、國泰金、新光金等股價表現卻相對黯淡，如果仔細看這一段時間外資對金融股的買賣超紀錄，會發現外資是這一波民營金控與官股金控股價此消彼漲的幕後推手。
今年以來外資大買台股約2千億元，這一段時間外資買超的金融股前五名分別是第一金（買超405019張）、彰銀（372774）、兆豐金（211942）、合庫（181600）、華南金（179693）。
外資過去最愛的民營金控反而成為選後賣超主要標的，累計今年以來外資賣超前五名金融股分別是新光金（446093）、玉山金（392643）、中信金（346825）、國泰金（322184）、富邦金（233784），壽險比重偏高的民營大型金控幾乎成為外資提款機。
就算是金管會調降了壽險業投資台股的風險係數，讓壽險業在台股有更多資金可以活用，外資過去心有獨鍾的國泰金、富邦金也沒有明顯的表現。外資為何不再青睞國泰金、富邦金，反而轉向官股金控？
利差損、TRF 壽險業比重偏高，金控股表現黯淡
「市場上利息本來就已經很低，央行今年以來又降息了二次，央行降息雖然是要救經濟和股市，不料連續的降息又打中了壽險業，這些老牌的壽險公司都有嚴重的利差損問題，如果投資上又面臨虧損，外資當然是先跑先贏。」一位金融界總字輩的專業人士說。
這位金融專業人士認為，今年以來外資會大換股，將資金從國泰金、富邦金、新光金轉到兆豐、第一金、華南金，除了官股行庫先前股價低於淨值，價值被低估，應該也與這些官股金控在利差損以及TRF（目標可贖回遠期契約，Target Redemption Forward）衍生的問題比較小有關。
今年1月大選之後，官股行庫高層普遍了解到政黨輪替後，自己的位子可能會遭到替換，據了解，在這一段時間裡，許多官股行庫也開始積極的實現獲利，將上半年的財報做得很漂亮。就在這種帶著好的經營績效退場，希望博得好名聲的心理下，今年上半年官股行庫獲利表現普遍都不差，而這也成了外資買超的一大原因。
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